关于“熔断”的那些事
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关于“熔断”的那些事
作者：刘馨蔚
来源：《中国对外贸易》2016年第02期
近来，“熔断”一词成了网络热词，有关“熔断”的段子层出不穷。那么，熔断机制到底是怎么一回事？它又是如何产生的？“黑色星期一”是熔断机制的导火索
熔断机制最早起源于美国，从其发展历史来看，形式多样，但都是以人为地设置价格限制和中断交易为特征的。美国的芝加哥商业交易所（CME）曾在1982年对标普500指数期货合约实行过日交易价格为3%的价格限制，但这一规定在1983就被废除，直到1987年出现了股灾，才使人们重新考虑实施价格限制制度。
1987年10月19日，堪称是一段美国股民的黑色记忆，这一天美国股市出现大崩盘。股市开盘，久违了半个世纪的恐怖重现。仅三个小时，道琼斯工业股票平均指数下跌508.32点，跌幅达22.62%。这意味着持股者手中的股票一天之内贬值了二成多，总计5000亿美元消遁于无形，这代表着美国全年国民生产总值的八分之一瞬间蒸发了。
此次股市危机，可谓历史上最著名的“黑色星期一”。黑色星期一，是最令人难以置信的一天。因为那里没有市场，只有“自由下跌”，即价格一直下跌，没有任何买家。这一天，装了特殊程序的计算机不停地售卖中，任何试图使股市稳定下来的努力全部宣告失败。全球股市在纽约道琼斯工业平均指数带头暴跌下全面下泻，引发金融市场恐慌。
10月20日，东京证券交易所股票跌幅达14.9%，创下东京证券下跌最高纪录。随后的一周，恐慌加剧。10月26日，香港恒生指数狂泻1126点，跌幅达33.5%，创香港股市跌幅历史最高纪录，将自1986年11月以来的全部收益统统吞没。与此同时，东京、悉尼、曼谷、新加坡、马尼拉等地的股市也纷纷下跌。
据统计，在从10月19日到26日8天内，因股市狂跌损失的财富高达2万亿美元之多，是第二次世界大战中直接及间接损失总和3380亿美元的5.92倍。美林证券公司的经济学家瓦赫特尔将10月19至26日的股市暴跌称之为“失控的大屠杀”。
1987年10月的股市暴跌，首先影响到的，和1929年一样，仍是那些富人。之前在9月15日《福布斯》杂志上公布的美国400名最富的人中，有38人的名字从榜上抹去了。10月19日当天，当时的世界头号首富萨姆·沃尔顿损失了21亿美元，丢掉了首富的位置。
为了防止类似股灾重演，1988年10月19日，即1987年股灾一周年，美国商品期货交易委员会（CFTC）与证券交易委员会（SEC）批准了纽约股票交易所（nYSE）和芝加哥商业交
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易所（CME）的“熔断机制”，同时设定了可以触发股市熔断机制的不同阈值。后修订完善，目前以7%、13%和20%为三档熔断阈值，以标准普尔500指数上一个交易日收盘数为基数。自实施熔断机制以来，此后的18年，美国股市再没有发生像“黑色星期一”那样的股灾。可见，美国实施的熔断机制在保证股市整体相对稳定，防止出现非理性股票价格波动以及系统性的恐慌和暴跌方面，确实起到了预想的作用。
目前，除美国，日本、法国、韩国、新加坡等国均引入了熔断机制，并取得了相应的效果。
第48号规定是熔断的“姊妹”机制
2015年8月24日，熔断机制再一次受到人们的关注，这天美国3大股指期货开盘前2次触发熔断机制充斥着国内外财经媒体的头条。那么，熔断机制的定义为何？
“熔断机制”是指在股票交易中，当价格波幅触及所规定的水平时，交易随之停止一段时间的管理机制，或交易可以继续进行，但价幅不能超过规定点数之外的一种交易制度。设置“熔断”机制的目的是为了控制交易风险，但这一机制在美国股市始终存在着争议。早在1987年，为了控制股票交易风险，美国各资本市场就设立了这一机制，但因为遭到自由市场派的反对，并没有实质性的执行。
熔断机制的设立为市场交易提供了一个“减震器
