企业年金投资战略资产配置与战术资产配置的定义

杨长汉

资产配置是指投资者根据自身的风险厌恶程度和资产的风险收益特征，确定各类资产的投资比例，从而达到降低投资风险和增加投资回报的目的。通常将资产配置分为战略资产配置（Strategic Asset Allocation）与战术资产配置（Tactical Asset Allocation）两个层面。

战略资产配置就是投资者的资金在房产、股票、基金、债券和现金等大类资产之间的分配比例，在充分认识自己的财富状况和风险偏好基础上，结合各类资产的风险收益特征，合理的安排好投资资金在各类资产的分布比例。战略资产配置反映投资者的长期投资目标和政策，主要确定各大类资产的投资比例，以建立最佳长期资产组合结构。战略性资产配置结构一旦确定，在较长时期内（如一年以上）不再调节各类资产的配置比例。

战术性资产配置（Tactical asset allocation, TAA）是一种根据短期市场预测，积极、主动地对投资组合的策略性资产配置（strategic asset allocation, SAA）进行调整的动态策略。战术资产配置更多地关注市场的短期波动，强调根据市场的变化，运用金融工具，通过择时即时机选择(Market Timing)和择券即证券选择(Security Selection)，调节各大类资产之间的分配比例、以及各大类资产内部的具体构成，来管理短期的投资收益和风险。战术资产配置期限比战略资产配置期限短，比如一个季度。与战略性资产配置过程相比，战术性资产配置策略在动态调整资产配置状态时，需要根据实际情况的改变重新预测不同资产类别的预期收益情况，但没有再次估计投资者偏好与风险承受能力是否发生了变化。运用战术资产配置的前提条件是资产管理人能够准确地预测市场变化、发现单个证券的投资机会，并且能够有效实施动态资产配置投资方案。

企业年金基金战略资产配置，是指在既定的投资范围内，选择合适的大类资产投资比例，使企业年金基金在合理的风险下尽可能获得较高的投资收益。一般先是利用长期平均资产回报、风险和协方差等指标对未来资本市场状况进行估计，然后使用这些历史回报信息分析得出有效边界，据此决定在计划期间内对具体的资产分配方案以实现其投资目标。通过采取战略资产配置策略，企业年金基金确定了投资组合资产类别及相应的权重，并将在较长时间内保持相对稳定。企业年金基金战略资产配置是企业年金进行市场化运营的关键环节，以风险控制、均衡收益为目标，在考虑企业年金基金特性的情况下，结合中国目前金融市场的制度环境和市场状况，选择合理的投资产品，以资产组合模型和资产负债管理模型为工具，实现风险性、收益性和流动性的科学匹配，从而实现企业年金基金的保值和增值，达到有效防范投资风险、提高投资收益率的目的。

企业年金基金战术资产配置是指投资管理人假设投资者的风险承受能力与效用函数既定的情况下，根据实际情况重新预测不同资产类别的预期收益情况，对资产配置进行重新优化的过程。其基本方法是投资管理人根据实际情况的变化，如宏观经济变化、通货膨胀、利率变动、市场结构变动等，通过历史数据法或情景分析法，对不同资产类别的预期收益和风险状况进行重新预测和评估，并根据评估结果对受托人制定的战略资产配置进行动态调整和修正。在制定TAA时，适当、严谨地化解显著风险因素，把克服特有障碍的机制融入其中，将能够提高组合的收益。

不同资产配置方法适用的条件

企业年金投资战略资产配置与战术资产配置的定义