汇率波动下,中信泰富澳元巨亏事件-
发布时间：
一、事件回顾
中信泰富有限公司（CITIC Pacific Limited，股票代码0267，以下简称“中信泰富”）是一家香港证券市场久富盛名的老牌蓝筹公司。2007年，公司全年净利润较前一年上升了31.08%，达108.43亿港元；每股收益较2006年增长30.24%，达4.19港元；每股净资产较2006年增长27.62%，达27.03港元，受到投资者的热烈追捧。然而，2008年10月20日，中信泰富却发布了一条令世人震惊的公告：公司于2008年7月1日，为降低澳大利亚铁矿项目面对的货币风险，签订了若干份杠杆式澳元衍生品交易合约，合约总金额达到94亿澳元。由于9月之后澳元对美元的汇率大幅下挫了三分之一，这些合约已经酿成逾百亿港元的亏损：截至2008年10月17日，合约的已变现部分亏损为8.07亿港元，合约的未变现部分按公允价值计亏损为147亿港元，二者共计亏损155.07亿港元。 消息传出，引发市场的强烈反应，10月21日中信泰富的股价大跌55.1%，报收于6.52港元，一天之内市值从318.4亿港元，暴跌至不足143亿港元，市值蒸发超过一半。随后，花旗、高盛、摩根大通等国际著名评级机构纷纷将中信泰富的评级下调至卖出或减持，中信泰富的蓝筹股地位受到严重威胁。为了挽救上市公司，重拾投资者信心，事发后中信泰富的大股东中信集团公司及时伸出了援手，除为中信泰富紧急安排15亿美元的备用信用额度之外，还将中信泰富名下的杠杆式澳元衍生品合约转至集团公司，为其“兜底”，使中信泰富的损失锁定在156亿港元左右。然而，事情并没有到此为止，由于澳元汇率继续下跌，这些杠杆式澳元衍生品交易的亏损仍在继续扩大。有专家指出，如果澳元对美元汇率下跌到2001年的0.5水平，那么中信泰富杠杆式澳元衍生品交易的亏损总额可能扩大到260亿港元。由于中信集团出面兜底，这意味着中信集团可能承担多至上百亿港元的损失。为此，一向稳健的中信集团公司的基础信用受到影响。11月18日，穆迪投资者服务公司将中信集团公司的基础信用风险评估等级由“11”调整至“12”，长期外币高级债务评级由Baa1下调至Baa2。截至11月28日，中信泰富的股票价格仍然处于5.22元的低位，较10月21日又下跌了19.94%，市场上的恐慌气氛还未散去，戒备心理犹存，公众投资者信心的恢复还需要漫长的时日。
二、事件分析
中信泰富为什么要签订这些杠杆式澳元衍生品交易合约？中信泰富在一份高层个人声明中指出，公司由于目前正在澳大利亚建一个铁矿石项目，为了支付从澳大利亚和欧洲购买的设备和原材料，需要澳元和欧元，签订衍生品合约的目的是为了锁定需要支付的外汇的成本。于10月20日发布的公司公告披露了这些杠杆式衍生品合约的部分内容。这些合约中，金额最大并且给公司带来最大损失的合约称为澳元累计目标可赎回远期合约。这份2010年10月到期的合约规定，中信泰富可以行使的澳元兑美元汇率为0.87，当澳元兑美元汇率高于0.87时，中信泰富可以以0.87的比较便宜的汇率获得澳元，赚取汇率差价；而当澳元兑美元汇率
低于0.87时，中信泰富也必须以0.87的高汇率水平继续向对家买入澳元。每份澳元累计目标可赎回远期合约规定了中信泰富可收取的最高利润（幅度介于150万 美元-700万美元之间），当达到这一利润水平时，合约自动终止，中信泰富不能再以0.87的汇率获得澳元；但如果该汇率低于0.87，却没有类似的自动终止协议，中信泰富必须不断以0.87的汇率接盘，直至接收的澳元金额达到九十亿五千万澳元为止。
这份合约能够起到管理层期望的锁定澳元成本、降低交易风险的作用吗？事实证明它不但没起到保值的作用，反而给公司带来了灾难。不难看出，按照这份合同，当澳元兑美元的汇率高于0.87的时候，中信泰富可以赚到一些钱，但是这是有上限的，根据中信泰富10月20日的公告，可能的最高获利总额约为5150万美元；然而，如果汇率低于0.87，则中信泰富仍然需要按照0.87的汇率购入澳元，潜在的亏损可以高达数十亿美元！显然，这份合同本身具有极高的风险性，除非澳元升值的概率十分大，否则公司会面临巨额的赔偿。我们有理由相信，中信泰富在签订这项合同的时候，对澳元的走强是抱着绝对的信心的。然而澳元的大幅下跌这一当初认为不可能发生的事件毕竟还是发生了，巨亏就此酿成。
对于跨国经营企业而言，如果拥有外汇债务，未来需要购入外汇（如本案例中信泰富需要支付澳元从澳大利亚购买设备），可以采取的锁定成本的方法有远期市场套期保值、期货市场套期保值、货币市场套期保值、 