中国最具影响力研究机构分析报告

之中信证券（研究部）篇

中期研究院

2009年8月18日

一、 公司简介：

中信证券股份有限公司是中国证监会核准的第一批综合类证券公司之一，前身是中信证券有限责任公司，于1995年10月25日在北京成立，注册资本6,630,467,600元。2002年12月13日，经中国证券监督管理委员会核准，中信证券向社会公开发行4亿股普通A股股票，2003年1月6日在上海证券交易所挂牌上市交易，股票简称“中信证券”，股票代码“600030”。

公司主营业务范围为：证券（含境内上市外资股）的代理买卖；代理证券还本付息、分红派息；证券的代保管、鉴证；代理登记开户；证券的自营买卖；证券（含境内上市外资股）的承销（含主承销）；客户资产管理；证券投资咨询（含财务顾问）。

公司长期以来秉承“稳健经营、勇于创新”的原则，在若干业务领域保持或取得领先地位。2008年公司股票承销的市场份额17.39%，排名第一；债券承销的市场份额12.15%，排名第一；公司及控股公司合并的股票基金交易额市场份额8.56%，排名第一；公司控股基金所管理的资产规模合并市场份额10.29%，排名第一；研究团队蝉联第一。

中信证券第一大股东为中国中信集团公司。中信证券与中信银行、中信信托、信诚人寿保险等公司共同组成中信控股之综合经营模式，并与中信国际金融控股共同为客户提供境内外全面金融服务。

中信证券下属中信建投证券有限责任公司、中信金通证券有限责任公司、中信万通证券有限责任公司、中信证券国际有限公司、华夏基金管理有限公司、中证期货有限公司、金石投资有限公司、中信产业投资基金管理有限公司、中信标普指数信息服务（北京）有限公司等子公司。包括所属子公司在内，中信证券在境内合计拥有186家证券营业部、42家证券服务部和8家期货营业部。

截止2008年底，中信证券总资产1369亿元人民币，净资产552亿元人民币，是国内资本规模最大的证券公司。

2005年，中信证券被《新财富》杂志社评选为“本土最佳证券公司”第一名，2007、2008年评选为“本土最佳投行团队”第一名，2006、2007、2008年连续三年评选为“本土最佳研究团队”第一名，2006年“本土最佳销售团队”第一名。 2002年至2005年、2008年公司被《亚洲货币》杂志评选为“中国最佳债权融资行”， 2004、2007、2008年评选为“中国最佳股权融资行”，2007、2008年评选为“中国最佳经纪行”。2008年被《亚洲金融》杂志评为“中国最佳经纪行”和“中国最佳债权融资行”。

二、 组织架构：

三、 发展战略：

2002年以前，中信证券研究部还是一支很小的队伍，主要为内部业务服务，而并不为市场所知。后来，他们对内部研究资源进行了整合，将金融产品开发小组与研究咨询部合并成为新的研究部，形成了以宏观、行业为主的基本面分析体系和以基金、债券、中信指数为主的数量分析体系；在对上海网上交易中心进行改造后，又组建了市场销售小组，研究部人员达到50人，成为一个中等规模的研究队伍。

在业务整合的同时，中信证券研究部确定了“卖方研究”的定位和“以外部竞争带动内部服务”的发展战略，开始从内部服务走向市场。

为改变研究业务处于二流水平的状况，进一步提升影响力，研究部2006年作出新的定位：从后台部门转变为前台部门，在市场中引入10余名优秀分析师，迅速建立了一支高水平的研究团队；同时也加大了宏观、策略和行业研究的业务交流和整合。

国际经验表明，未来国内证券研究的竞争将是资产定价权的竞争，而这个竞争主要来自于本土证券公司和海外投资银行的竞争。

为此，中信证券研究部要在国际化进程中配合机构销售业务国际化的需要，加大英文报告发布力度，扩大研究产品的国际影响力；加大海外路演和推荐的力度，密切与海外机构投资者的沟通，着手推动在《亚洲货币》和《机构投资者》等全球知名刊物上的研究排名；实施跨境研究，逐渐覆盖海外中国概念股，拓宽国际化视野，先行于公司业务，率先实现研究国际化，为公司内部各项业务提供强有力的支持，创造更大价值。

高盛全球经济研究部主管吉姆•奥尼尔借用巴西、俄罗斯、印度和中国英文名称首个字母组成了单词“BRIC(砖)”，提出了“金砖四国”的故事：作为新兴市场的代表，中国、印度、巴西和俄罗斯的经济规模将超越以美国为代表的西方六强。这一观点引起了全球资本市场的广泛关注。中信证券现在也提出了一个能与“金砖四国”同样生动和有影响力的投资远景：“中国ODI崛起”，即中国的对外直接投资将可能带来中国和世界经济秩序的重建，而钢铁、机械等行业将由此逐步摆脱国内周期性窗体底端股票的属性，成为市场关注的主流品种。

在“中国ODI崛起”的主题下，中信证券重点推荐的钢铁、机械、商用车等行业，以及2006年推荐的金融、地产、石化等行业，都已在市场上产生了巨大影响。2006年11月在海南博鳌举办的中信证券资本市场论坛吸引了海内外上千位机构投资者，这种空前的盛况正反映了中信研究的影响力。

成为本土证券研究的领军者还仅仅是开始，今后中信证券研究部将与实力强大的外资机构争夺市场。在3到5年的时间里，他们将成为一支在亚太地区对中国资本市场最具影响力的本土研究团队。

四、 经营模式：

中信证券研究部是中信证券公司的一个业务部门，不是独立法人实体。

公司研究报告只对客户开放，在公司开立股票账户的普通客户可阅览公司晨会相关报告，只有账户资金超过50万元的客户方可阅览公司其他深度报告。

五、 研究团队：

研究业务继续保持业内领先优势。在《新财富》“2008 年最佳分析师评选”中，连续三年获得“本土最佳研究团队”第一名。其中交通运输、石化、化工、电力、建筑、建材、有色、汽车、家电、社会服务共十个行业获得或蝉联第一。

中信证券首席宏观分析师诸建芳：作为比较年轻的宏观经济分析师，诸建芳在业界拥有很好的口碑，其近年来在宏观经济研究及预测领域取得的成绩也相当不俗。在《证券市场周刊》07年举办的宏观经济季度预测及评选中，诸建芳带领的中信建投证券研究所以对2006年宏观经济预测精准度排名第一，北京大学中国经济研究中心宋国青教授和光大证券研究所则分列第二三位。据了解，在此项评选中，近几年诸建芳和宋国青两人轮流夺冠。

中信证券首席分析师潘建平：同济大学管理学博士，曾工作于兴业证券研究中心，中信投资研究（香港）有限公司，2006年2月至今于中信证券研究部工作，负责建材、建筑行业研究。第五届新财富最佳分析师建筑和工程行业、非金属类建材行业双冠王。

中信证券研究部的首席策略研究师程伟庆博士，1999年加入中信证券，先后从事经济分析、投资市政还有策略研究，其投资策略研究成果也多次获得了深圳证券交易所还有证券业协会的奖项。在2006年、2007年的《新财富》最佳分析师评选当中获得策略研究第二名。在2007年的卖方分析师水晶球奖获得第二名。

六、 主要产品：

1、国际经济相关报告 国内宏观经济相关报告 金融工程相关报告

权证定价与投资策略报告

2、专题报告：投资价值分析报告 调研报告 跟踪报告

3、点评类报告：

 晨会（中、英文版） 中信财经热点 国际国内债券市场日报

 每周盈利预测报告 权证市场周报 基金市场周评 基金仓位分析周报

 商品价格分析月报 宏观经济月报 利率调整压力监测月报 国际经济月报 全球银行业月报 中信标普指数月报 A股市场投资策略月报 行业投资策略月报

七、 竞争优势：

中信证券强大的综合实力、正确的发展战略、先进的管理模式是他们得以不断前进的主要原因。

——中信证券的综合实力和平台是最大优势。在这一平台上，研究部的分析师能够广泛接触客户资源，全面把握商业动态和培养综合业务能力。他们每年将大量时间投入上市集资、再融资、并购、重组等投行项目，这种做法不仅符合国际惯例，而且参与投行项目本身就是最深入的研究过程，有利于研究贴近市场，培养创新服务的意识和能力。

——建立合理的考评体系，为研究人员打开职业成长的空间。一家证券公司的核心竞争力，首先在于吸引人才和留住人才的能力。正如中信证券老董事长常振明所说：“中信证券最核心的资产就是人。”透明的晋升机制和奖励机制是吸引人才和留住人才的重要手段。研究部大力引进真正对“卖方研究”感兴趣的人才，同时加强对分析师的培养。在获得《新财富》“2006最佳分析师”的12人中，有4人是今年新加盟的，有6人是新培养的。

——制定正确的发展战略和扁平化的管理模式。研究部实施从“先外后内”到“内外并举”的战略转移，对内部服务的数量和质量有了很大提升，形成了内部服务的互动机制。通过分析比较，他们没有采取传统的金字塔式组织管理体系，而是采取扁平化组织并附以过程化管理。扁平化管理有利于提高研究人员的工作效率，大家通过集体讨论交流，不断提高业务水平和研究报告的质量。而且所有员工都可以通过过程化管理系统实时了解他们每人的工作状态及投入产出情况，实现了自我约束、共同监督。

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