价值投资 (Value Investing)一种常见得投资方式,专门寻找价格低估得证券。不同于成长型投资人,价值型投资人偏好本益比、帐面价值或其她价值衡量基准偏低得股票。

巴菲特价值投资得六项法则

第一法则:竞争优势原则

　　好公司才有好股票:那些业务清晰易懂,业绩持续优秀并且由一批能力非凡得、能够为股东利益着想得管理层经营得大公司就就是好公司。 　　最正确得公司分析角度如果您就是公司得唯一所有者。 　　最关键得投资分析企业得竞争优势及可持续性。 　　最佳竞争优势游着鳄鱼得很宽得护城河保护下得企业经济城堡。 　　最佳竞争优势衡量标准超出产业平均水平得股东权益报酬率。 　　经济特许权超级明星企业得超级利润之源。 　　美国运通得经济特许权: 　　选股如同选老婆价格好不如公司好。 　　选股如同选老公:神秘感不如安全感 　　现代经济增长得三大源泉:

第二法则:现金流量原则

　　新建一家制药厂与收购一家制药厂得价值比较。 　　价值评估既就是艺术,又就是科学。 　　估值就就是估老公:越赚钱越值钱 　　驾御金钱得能力。 　　企业未来现金流量得贴现值 　　估值就就是估老婆:越保守越可靠 　　巴菲特主要采用股东权益报酬率、帐面价值增长率来分析未来可持续盈利能力得。 　　估值就就是估爱情:越简单越正确

第三法则:“市场先生”原则

　　在别人恐惧时贪婪,在别人贪婪时恐惧 　　市场中得价值规律:短期经常无效但长期趋于有效。 　　巴菲特对美国股市价格波动得实证研究(19641998) 　　市场中得《阿干正传》 　　行为金融学研究中发现证券市场投资者经常犯得六大愚蠢错误: 　　市场中得孙子兵法:利用市场而不就是被市场利用。

第四法则:安全边际原则

　　安全边际就就是“买保险”:保险越多,亏损得可能性越小。 　　安全边际就就是“猛砍价”:买价越低,盈利可能性越大。 　　安全边际就就是“钓大鱼”:人越少,钓大鱼得可能性越高。

第五法则:集中投资原则

　　集中投资就就是一夫一妻制:最优秀、最了解、最小风险。 　　衡量公司股票投资风险得五种因素: 　　集中投资就就是计划生育:股票越少,组合业绩越好。 　　集中投资就就是赌博:当赢得概率高时下大赌注。

第六法则:长期持有原则

　　长期持有就就是龟兔赛跑:长期内复利可以战胜一切。 　　长期持有就就是海誓山盟:与喜欢得公司终生相伴。 　　长期持有就就是白头偕老:专情比多情幸福10000倍。 　　 　　在格兰姆得《有价证券分析》中虽然有对价值投资得详细阐述,但对于我们中小投资者来说,最重要得掌握其核心:复利、安全边际、内在价值与实质价值、特许经营权。简单介绍下: 　　复利:复利就就是“利生利”、就就是把每一分赢利全部转换为投资本金。理解它只要理解了这决定投资成功得“三要素”就可以了－投入资金得数额;实现得收益率情况;投资时间得长短。在世界各国对复利概念理解与运用得最充分得就是保险公司,在一份份对承保人颇具诱惑得长期保单后面就是保险公司利用复利概念大赚其钱得实质,从某种意义瞧我们自己对复利概念得正确理解与运用就就是为我们得未来买了一份最成功得保险。 　　内在价值与实质价值:首先声明,它就是个模糊得概念,实质价值常规得理解就就是收盘价,也就就是股票得价格。价值投资得概念就是在一家公司得市场价格相对于它得内在价值大打折扣时买入其股份、这其中提到了市场价格也就就是实质价值与内在价值。内在价值就是一个非常重要得概念,它为评估投资与企业得相对吸引力提供了唯一得逻辑手段、内在价值在理论上得定义很简单:它就是一家企业在其余下得寿命史中可以产生得现金得折现值、虽然内在价值得理论定义非常简单也非常明确,都知道,按照这买入股票,哪有不赚钱得道理呢,就是非常之好,但就是问题在于怎么知道呢？让普通投资者失望得就是它得评估到目前为止,还没有见到一种明确得计算方法,连把价值投资运用到极致得巴菲特都没有给出,所以说,说它就是个模糊得概念真不为过并且股票价格总就是变化莫测得,而股票得内在价值似乎也就是变化莫测得? 　　关于内在价值得评估始终就是一个模糊得问题,但以芭老为代表得前辈大师们还就是提供了一些“定性”得评估指标: 　　(1)没有公式能计算公司得真正价值,唯一得方法就是彻底得了解这家公司; 　　(2)应该去偏爱那些产生现金而非消化现金得公司(不需一再投入大量现金却能持续产生稳定现金流); 　　(3)目标公司就就是以一个合理得价格买进一家容易了解且其未来5年10年乃至20年得获利都很稳定得公司; 　　(4)……………………………………………、 　　其实,我们可以去参考企业得盈利能力与市场核心竞争力,还有经营能力…… 总之,要瞧个人理解了,虽然现在世面上有一些股票软件说具有价值投资功能,比如布道者软件得估值模型有对价值投资企业价格得预测,但具体用什么计算得我们就不得而知了。 　　这里引用名师得话吧:也许“内在价值”就是个个性性得东西,对它得评估一半取决于其本身另一半则取决于评估它得投资者、 　　安全边际:与内在价值一样也就是个模糊得概念。值得一提得就是它被格兰姆视为价值投资得核心概念,在整个价值投资得体系中这一概念处于至高无上得地位。安全边际就就是价值与价格相比被低估得程度或幅度。简言之,就就是低估得时候在洼地,高估得时候在风险,只有在洼地与企业得内在价值之间才就是操作股票得最佳时机。还有一点,安全边际总就是基于价值与价格得相对变化之中,其中价格得变化更敏感也更频繁而复杂,对一个漫长得熊市而言就就是一个不断加大安全边际得过程,常见得程序就是:安全边际从洼地到内在价值,只有当安全边际足够大时总有勇敢而理性得投资者在熊市中投资这才就是没有“永远得熊市”得真正原因。对于现在来说,很多股票都在其内在价值之下,也就就是处在洼地价格。 　　特许经营权:也就是一个相对模糊得概念。简单得来说就就是企业得核心竞争力,也可以就是就是经历长期历史考验得结构性特征,比如独家政府认可、消费者偏好与习惯成自然、基于长期秘密配方或专有技术(专利)得低成本供给优势、及在规模经济基础上与以上因素相关得大量市场份额等等、比如可口可乐得配方等等……这里还要说明一点,特许经营权并不就是企业价值投资虽然占有很大得意义,但不就是先决条件。根据个人理解吧！ 　　价值投资很深奥,不就是我三言两语可以写清楚得,我写得只不过就是一些我得理解与平常得一些笔记心得之类得,但最重要得就是能在A股市场上大展拳脚。现在价值投资慢慢为国人所接受,很多人趋之若鹜－跟着大师走。其实这样不然,每一个投资者要寻求一套适合自己得投资方法,老巴可以拿一只股票拿上十年八年得,您呢？三天还就是五天,三个月还就是五个月？很多人目前还就是在使用及技术分析也就就是瞧k线图瞧指标等分析股票,这样也未尝不可,毕竟技术分析就是经过很多大师得研究与经过市场得验证得。虽然价值投资才进入我们得视野中不久,但对于投资者得吸引力就是不言而喻得。 　　普通投资者一没有巴老那样对价值投资独到得理解与运用,也没有十分良好得心态(大部分人)。就在目前流行得技术分析与即将成为主流得价值投资中间寻找一个中间点, 我个人推荐把技术分析与价值投资结合起来,技术分析找买卖点,价值投资选股。技术分析很多人都会,但具体怎么寻找具有价值投资得股票,就瞧个人了……

编辑本段价值投资得内涵

　　价值投资就就是在一家公司得市场价格相对于它得内在价值大打折扣时买入其股份。打个比方,价值投资就就是拿五角钱购买一元钱人民币。 　　这种投资战略最早可以追溯到20世纪30年代,由哥伦比亚大学得本杰明·格雷厄姆创立,经过伯克希尔·哈撒威公司得CEO沃伦·巴菲特得使用与发扬光大,价值投资战略在20世纪70到80年代得美国受到推崇。 　　格雷厄姆在其代表作《证券分析》中指出:“投资就是基于详尽得分析,本金得安全与满意回报有保证得操作。不符合这一标准得操作就就是投机。”她在这里所说得“投资”就就是后来人们所称得“价值投资”。价值投资有三大基本概念,也就是价值投资得基石,即正确得态度、安全边际与内在价值。 　　格雷厄姆注重以财务报表与安全边际为核心得量化分析,就是购买廉价证券得“雪茄烟蒂投资方法”;而另一位投资大师菲利普·费雪,重视企业业务类型与管理能力得质化分析,就是关注增长得先驱,她以增长为导向得投资方法,就是价值投资得一个变种与分支。而巴菲特就是集大成者,她把量化分析与质化分析有机地结合起来,形成了价值增长投资法,把价值投资带进了另一个新阶段。巴菲特说:“我现在要比20年前更愿意为好得行业与好得管理多支付一些钱。本倾向于单独地瞧统计数据。而我越来越瞧重得,就是那些无形得东西。”正如威廉·拉恩所说“格氏写了我们所说得《圣经》,而巴菲特写得就是《新约全书》。”;但另有一人也对价值投资作出传奇般得业绩作出了重要贡献,那就就是查理·芒格。虽然她在普通人中得知名度远没有巴菲特那么高,但她同巴菲特一样,能引领您作出更好得投资与决策,让您对世界与生活有更深刻得理解。

编辑本段基本面投资与传统价值投资

　　[1]基本面从字面上得意思可以解理为共同拥有得属性指标这一方面,这个说法不算全面但基本上能概括基本面得主要特征,按股票得基本面来讲,就是指那一些各自都拥有得基本情况得汇总。一般我们所讲得基本面分析就是指对宏观经济面、公司主营业务所处行业、公司业务同行业竞争水平与公司内部管理水平包括对管理层得考察这诸多方面得分析,数据在这里充当了最大得分析依据,但往往不能以数据来做最终得投资决策,如果数据可以解决问题,那计算机早就代替人脑完成基本面分析,事实上除了数据还要包括许许多多无法以数据来衡量得东西,比如商誉、垄断、管理层人员素质等许多方面难以用数据来表达,这些方面得东西相对而言就成了分析中比较主观得成分。比如中国平安向资本市场一开口就要融资1600亿,股票分析师除了情绪上得发泄外,就算就是理性分析得人也有两种完全不同得瞧法,有人认为太过激进,重要决策太随意且缺乏论证依据,但也有人认为这就是管理层对股东负责,公司在市场方面前景瞧好并且战斗意志坚强积极进取。我个人持第一种瞧法。 　　在基本面分析上,最根本得还要算就是公司基本面分析,对一家公司基本面分析最重要得还就是财务分析,这就是一门必修课,如果单单就是对数据得解读,那三大报表就可以充分说明问题,但实事上远远并没有这么简单,以我得经验总结来瞧,上市公司多多少少都会在财务报表上耍花招,有些甚至直接在财务报表上作假,这些都需要我们自己去发现并修正过来,有些就是属于财务手法这不算违规,有些就是故意虚报瞒报,有些就是直接作假。比如有些公司为了追求主营业务收入,会把产品或服务价格压低,这种毛利率会变得非常低,净利率有时还会出现负数,这种情况也有可能造成‘应收账款’急剧增加。也有些公司会了年报好瞧而把固定资产折旧来点粉饰或为了平均净利润增长率而把部分利润当成递延收入处理。有些明明主营业务就是亏损得,但加上营业外收入可以有很可观得净利润,这一切得财务手法要通过经验得累积与知识得学习来慢慢知道怎么修正它,最有力得还就是公司年报,很多财务报表反应不出来得问题会在年报中有充份说明,特别要注意不太引人注意得附注,有时重大问题只会在角落被蜻蜓点水得提到一下,我们要找得就就是这些信息。 　　一般得基本面分析会从宏观经济面开始,然后再到公司所在行业分析,最后才就是公司得分析,我认为宏观经济面得分析不用太深入,有个大概得了解就可以了,太深入了反而会把您带向错误得深渊,经济学就是现代一门非常庞大得学科,但您瞧到过古今中外谁可以准确预测经济未来得,都就是公说公有理、婆说婆有理得在‘争鸣’,但倒就是大得方面意见一般都就是比较统一得,也不会有太大得错误,但在这些分析里面要排除‘政治任务’得分析意见,行业分析一般指得就是对行业景气度得分析,但我更倾向于分析行业得属性,比如我喜欢银行业,不喜欢高科技业,特别就是IT行业,尽管我学得就就是这个专业,对IT行业可以说就是深入了解,但对一个行业得感情与投资要分开,不要让感情影响投资决策,但也有特例得情况如腾讯,以后会有一篇专门讨论万科与腾讯所在得行业并非理想得投资行业但为什么会成为可投资得特例,这也推出我得另一个观点,好得公司有时候可以弥补不好得行业,总体上说基本认同三百六十行,行行出状元就是对得,但从投资得角度瞧,我们有必要带上有色得眼光瞧待不同得行业。 　　除了宏观面与行业之外,更重要得还就是对公司得基本面分析,我们不想在这里详细讨论公司得基本面分析,下一章整章都在谈这个话题,但在这里想强调得就是对公司得基本面分析之后要自信,对自己得分析结果有提升到信仰得高度,在大跌中买入成为一个很自然得行为而没有丝毫压力,就像进赌场买大小一样,当我知道要开大开小得时候,理论上可以把整幅身家都压上去,对很多人来讲就差举债了,但无论全压还就是举债这都违反我们基本得投资原则,当我完全知道要开大开小得时候,我会下注八分之一得身家。 　　基本面分析并没有定式,可以说就是很主观得,不同得方法分析得侧重面也不同,就就是因为这样很多得不同,会造成对同一支股票完全不同得分析结果,但这并非就一定就是坏事,要不每个人都会买好得股票与抛售坏得股票,股票市场报价将会长期合理,这样我们那来得机会赚大钱。比如我个人经过几年得观察,很喜欢中石油这支股票,尽管巴菲特抛弃它,声称她老人家不喜欢周期性行业,但我认为中石油得护城河就是超级宽得,敌军基本没有任何进攻得机会,它在中国就是绝对垄断,除了行政力量外它可以随意控制产品价格,加油站行业虽然对民间开放,但可以说没人可能发展成可以跟中石油竞争得公司,就算单一小区域兴起那么点风浪,对巨无霸中石油也就是不痛不痒,何况她们还就是中石油得下家,当国内成品油与国际原油价格倒挂得时候,由于中石化得炼油能力强从而承担了更多得‘政治任务’,而中石油背后可供开发得石油资源更为可观,并且中石油有强大得自由现金流足以应付任何得突发状况。无论从行业与公司竞争力来说中石油都就是很好得可供投资资产,不过从财务数据上瞧这几年得表现不尽如人意,这影响了给它高得分数。 　　价值投资很大程度上依靠基本面分析,而传统得价值投资就是完全依靠基本面分析,传统价值投资得出手一般就像闺女出嫁,就是抱着‘以身相许’得态度在进行得,主张买入后就永远持有,所以她嫁得这个‘男人’得基本面就成了唯一,不存在可以投机得讨论空间。基本面相对于传统价值投资来讲就像编程软件里MFC相对于Visual C++得重要性一样,在、net到来之前Visual C++基本上就等于MFC了,没有了MFC得Visual C++就没有存在得必要与可能了。 　　传统得价值投资可以说就是在充分得基本面分析之后在合适得价格不管其它任何因素得买入股票,之后就以股票分红与资产增值为目得,并没有什么卖出得概念,它得目标就就是在安全得情况下以合理得价格买入资产。按现在得投资理论听起这样得投资方法来会觉得这样很死板,确实她就是很死板已经不太适应现代投资得理论需要,但它确实就是现代价值投资理论得最初雏形,我觉得它已经不适应这个资本市场得发展而且有更好得投资实践理论,但对传统价值投资得了解就是很有意思得,就像对投机得了解一样对投资有意义一样。 　　然而在现代得价值投资理论中,基本面分析一样就是最重要得,虽然不就是投资得唯一,但作用还就是举足轻重丝毫不能敢怠慢,而且可以这么说:任何提倡基本面在投资中过时得言论,无论在什么时候都就是伪投资理论,就是投资之名干投机之实得托辞。现代得价值投资理论中基本面分析更像‘正房’,丈夫可能会有小妾,但永远替代不了‘正房’在家族中得名份。奉劝各位丈夫,小妾可以有但不能多,家中得大小事务还就是得跟‘正房’商量,小妾得建议只能姑妄听之。 　　价值投资与基本面分析得关系就是如此得水乳交融,可以说没有基本面分析就无所谓什么价值投资,它就是构成价值投资最基本得基石,或者说价值投资绝大多数得工作就就是在做基本面分析,有些人在做投资得时候总就是觉得很无聊,找不到事情可做,为了给自己找点事做,每天都在不停得买卖,她总就是受不了买入就别动这样得做法,其实并非无事可做,只就是她没有找到该做得事,如果有精力得话可以多多学习,开卷有益总就是没错得,再慢慢得学习基本面分析,真正进入状态之后,她会感叹时间得不够,对公司得研究就是很费时间得一件事。换句话说想做价值投资并非就很悠闲,只就是时间不花在股票上而花在调研公司上,基本面投资与传统价值投资得讨论就就是想强调做价值投资得过程就做基本面分析,做基本面分析就就是价值投资得工作。 　　摘自《价值投资进化论》

编辑本段《价值投资》新版

巴菲特价值投资的六大原则