周小川文章解读：守住不发生系统性金融风险的底线

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11月22日，人民日报刊发央行行长周小川署名文章《守住不发生系统性金融风险的底线》。在这篇5000余字的文章中，63次提到“风险”，43次提到“监管”，31次提到“改革”，21次提到“开放”。全面系统的论述了当前金融领域面临的主要问题，形成原因，以及未来金融发展部署。
实际上，人民日报并非首发，早在11月4日晚上，央行就在其官网发布该文。相隔半月有余，经由人民日报再次刊发，可见其分量不轻。
周小川在文中提到，金融是国家重要的核心竞争力，应该高度重视防控金融风险、保障金融安全。
一、响应十九大精神
守住不发生系统性金融风险的底线，是十九大对金融工作的具体要求，也是底线。周小川行长在此时发表署名文章，强调守住不发生系统性金融风险的底线，是响应十九大精神，落实十九大会议精神对金融工作的要求及重要部署。
党的十九大要求，“深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，深化利

率和汇率市场化改革。健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线”。这是习近平新时代中国特色社会主义思想在金融领域的根本要求，是金融发展一般规律与我国金融改革实践探索相结合的科学部署，是指导金融改革发展稳定的行动指南，是做好新时代金融工作的根本遵循。
党的十九大对金融改革开放和防范系统性风险明确了顶层设计。坚持党中央对金融工作的集中统一领导，增强“四个意识”，落实全面从严治党要求，确保国家金融安全。
一是按照党中央决策落实各项工作部署。树立全局观念，相互配合支持，坚决贯彻落实金融领域重大方针政策、重大改革开放战略及规划，精心组织实施金融监管改革、金融机构改革、金融市场改革和防控金融风险的各项措施。
二是加强金融系统党的领导和党的建设。党的领导同金融企业法人治理必须一体化，必须贯彻到公司治理全过程。二十国集团领导人安塔利亚峰会审议通过了《二十国集团/经济合作与发展组织公司治理原则》，我们有条件推进改革与创新，形成符合我国国情的金融企业公司治理机制。
三是贯彻党管干部原则，发挥党管人才优势。金融业是人才和智力密集的行业。有优秀的经营人才队伍，金融资源分配和风险管理效率就可以提高。有优秀的监管人才队伍，金融安全就能得到保障。建设好金融系统领导班子，建设一支政治过硬、作风优良、业务精通的高素质金融人才队伍。
二、现代金融领域的三座大山
一是隐性债务问题。一方面，中国现在的各项指标积极向上，经济增长不断回暖，成为这一轮全球经济增长表现较好的国家之一，国际货币基金组织甚至调高了对中国的经济增长预期。另一方面，早前美国信用两大评级公司下调了中国的主权债务的信用评级，虽然这种做法引来一些争议，但很快全国金融工作会议接受了他们做出下调我们主权债务信用评级判断所给出的隐性债务的理由。
中国的债务不同于西方，中国的钱用在了铁路、公路、环保等民生改造的项目上，但其资金大量依靠银行的贷款，而这部分的贷款又不能够马上以利润的方式回流，只能靠政府来

买单，从而势必会造成债务的积累、以及缓解违约风险所需要的货币和信贷的扩张。
二是影子银行问题。由于企业过度依赖银行信贷支持项目的融资，银行项目的信贷宽松造成老百姓开始意识到自己的货币购买力逐年降低。从而促使百姓离开银行去购买理财产品，银行资金外流，对实体经济产生冲击，表现在两方面，一是银行融资成本上升，期限变短，无法满足实业项目融资所需要的低成本和期限长的内在需求，二是理财挤压了消费能力弱化了企业投资的盈利能力，从而迫使企业改变长期的实业投资项目，而去寻找短期高收益的金融投资机会。所以，面对客户的需求，银行也侧重于高风险高收益的表外业务的发展，就造成了周小川行长担心的第二个问题：影子银行。
三是洗钱问题。在政府主导的投资项目的过程当中，很容易出现权权交易的腐败问题，而腐败背后又出现了洗钱的问题，就造成我们的金融创新很容易成为洗钱的温床。
三、金融行业回归本源-服务实体经济
不可否认，金融在支持实体经济发展的同时，也出现了脱实向虚的问题。
要从制度上隔离实业板块和金融板块，一是因为当今有很多实业资本深度地参与到金融领域，并利用股东身份左右金融资本，容易形成风险互相绑架，因此将二者隔离很有必要。二是为了避免风险传导，从根本上避免中国出现日本式金融危机, 即实体经济和金融系统同时崩塌。2008年发生的金融危机，就是由于具有传导因素，最后导致了一场全球性的、各个金融市场都被联动的风险。所以要把具有潜在风险的一些领域隔离开，防止风险互相传递。
另外，一些实体企业通过收购小的金融公司来获取金融牌照，由此获得资源上的便利或规避一些监管，这不仅对金融业没有太大的推动作用，反而使其更加混乱。从制度上隔离实业板块和金融板块，是为了更好地规避风险，防止风险传导。未来能获得金融牌照的企业，必须是实力强、经过长期稳健经营、有稳定现金流的企业。
因此，一方面要在金融机构的股权投资设立准入标准，另外要控制信贷风险，对金融机构资金的运用以及股东的投资要有明确限制。另一方面，对于金融机构的股东或发起人要有明确的约束条件，同时在持股比例和发言权重上也要有相应约束。另外，对于实体企业与金融机构发生的关联交易，要受到细致的监管。


四、金融创新—拒绝伪劣创新
党的十八大以来，在以习近平同志为核心的党中央领导下，面对国际金融危机持续影响和国内经济“三期迭加”的严峻挑战，金融系统大力推进改革创新，切实加强宏观调控和金融监管，金融机构实力不断上升，金融产品日益丰富，金融服务普惠性提高，多层次金融市场逐步健全，金融基础设施日趋完善，金融体系防控风险能力显著增强。
中国经济保持中高速增长，金融业改革创新力度加大，促进了金融业的快速发展。中国金融业增加值占GDP的比重从2007年的5.6%增加至2016年的8.35%，比美国金融业增加值占GDP的比重还高出1.05个百分点。
尤其是金融创新这部分。近年来从表象看，中国金融创新的步伐很快，但有部分创新是伪创新。目的就是把资金从比较充裕的机构绕道转移到国家产业政策禁止的一些行业领域中，比如产能过剩行业、地方政府债务和房地产等。
部分互联网企业以普惠金融为名，行庞氏骗局之实，线上线下非法集资多发，交易场所乱批滥设，极易诱发跨区域群体性事件。少数金融‘大鳄’与握有审批权监管权的‘内鬼’合谋，火中取栗，实施利益输送，个别监管干部被监管对象俘获，金融投资者消费者权益保护尚不到位。”等提法非常尖锐，但也是确实存在的突出问题。少数金融大鳄和内鬼的说法指向非常明确。这充分表明国家监管机构对金融风险的清醒认识和防范风险的决心。
五、加快金融改革开放
周小川行长这篇文章另外一个亮点是对整个防范系统性金融风险的思路，是通过加快金融改革开放来实现。有专家认为改革开放，尤其是金融开放会造成风险，甚至有专家提出应该立即停止所有的金融对外开放活动，认为开放以后资金的流入流出，会加快冲击金融安全。
但这实际上相当于建一个无菌病房，门窗紧闭，里面的人当然不会有风险，但不跟外界接触，抵抗能力也会下降。
因此，必须通过开放加强国际间的往来，使得中国整个金融业经济状况逐步适应国际化的要求。在这个过程当中，逐步总结经验，逐步完善，防风险能力、抗冲击的能力自然随之

增大。
周小川行长这篇文章对未来一段时间的防范金融风险有很深刻的指导意义和独特价值。
总结
以上是本文对周小川文章的五点解读。
央行在不同的阶段有不同的工作重点。周小川行长在此时发表署名文章强调防风险，说明防风险依然是央行在未来一段时间的工作重点。强调守住不发生系统性金融风险的底线，主要是防范杠杆率过高和金融风险点的增加。
从货币政策角度看，未来应该还是稳健中性的，明年的整个金融环境会保持适度偏紧的局面。
未来金融监管会更加严格，一系列相关举措会陆续出台。同时，金融创新仍在继续，金融服务于实体经济也依然受到鼓励。过去五年是鼓励金融创新，未来五年会在金融创新的基础上转向规范和严监管的轨道。
【版权说明】
文章来源：元立方金服
作者：徐学超


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