【回顾】2016年资本市场十大事件

1、新三板分层管理办法出台并正式实施概述：2016年5月27日，全国股转公司发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》，该办法于2016年6月27日正式实施。该办法指出，将研究推出新三板挂牌公司向创业板转板试点，并提出实施新三板市场内部分层，现阶段先分为基础层和创新层，逐步完善市场层次结构。本次分层方案主要涉及四大方面，一是明确了创新层的准入标准；二是就申请挂牌公司进入创新层设置了标准；三是就创新层设置了维持标准；四是明确了挂牌公司的层级划分和调整机制。

截止到2016年12月19日，新三板挂牌企业总数达10000家，其中基础层9048家，创新层952家。

影响：有专家称此次分层是新三板系统化建设过程中非常重要的一环，对于新三板来说不亚于重生，新三板或成为中国的纳斯达克。其中产生的积极影响有：对于投资者而言，能更加有效地降低投资者收集企业信息成本，从而改善流动性；会产生一定的制度红利；可以使有投资价值的公司就得到充满的挖掘从而更好地留住好的企业；提高风险管理和差异化服务能力；提高风险管理和差异化服务能力提高风险管理和差异化服务能力；有利于企业优胜劣汰，减少“僵尸”企业数量等。但是不可否认，进入“基础层”的挂牌公司就会受到投资者的冷落，这对于那些目前业绩平庸但未来发展前景可能较好的公司来说，无疑于是雪上加霜。2、深港通正式开通

概述：自2014年底正式开通沪港通后，内地与香港各方开始对深港通机制进行持续关注。2016年12月5日，在沪港通良好制度、交易规则、技术系统示范的基础上，深港通正式开通。相比于沪港通，深港通有两大突破，一是标的的增加，二是总额限制取消。深港通的开通标志内地和香港投资者可以通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。至此，内地与香港之间的股票市场交易互联互通机制将包括沪股通、沪港通下的港股通以及深股通、深港通下的港股通4个部分。

深港通开通后，证监会通过对其进行观察，发现其运行情况良好，初期呈现多个特点：一是深港通北热南冷，二是深港通跨境资金呈现净流入姿态；三是深股通额度的使用率略高于港股通；四是港股通交易相对分散。

影响：深港通的开通在社会上赢得了一片赞誉。人们普遍认为其是内地与香港市场互联互通机制的成功延伸和完善，对内地香港两地股市都是有利的：有利于投资者更好地共享两地经济发展成果，有利于促进内地资本市场开放和改革，有利于大幅提升跨境投资资本流动效率，有利于深市进一步借鉴香港股市各项完备的制度机制，有利于吸引海外增量资金入场，直接为券商带来业绩增长，有利于巩固和提升香港作为国际金融中心的地位，有利于推动人民币国际化。

此外深港通将成为一座沟通深圳、香港两地资本市场的桥梁，为深港两地资金投资对方市场的上市公司提供渠道和工具。

随着深港通的开启，上海、深圳和香港三大交易所将真正实现互联互通，促进内地与香港经济、金融的进一步有序发展。

不过，深港通此次启动也面临很多挑战，比如说相关领域的跨境违法案件已经有出现苗头，但两地的跨境监管还在探索阶段。3、证监会引入熔断机制，仅维持4天就叫停概述：2016年1月1日，上交所、深交所和中金所试水熔断机制，1月4日为首个交易日。开盘不到一周就经历两次熔断，1月4日，沪深300指数跌幅连续达到了5%和7%两个熔断阈值，先后导致交易暂停和全市场休市。1月7日，A股开盘半小时内二次熔断，仅成交14分钟，近1700只个股跌停。两天内市值蒸发逾8.04万亿，广大投资者蒙受了重大损失。在这种情况下，1月7日晚证监会紧急发文暂停熔断机制，熔断只维持了4天。

2016年3月13日，证监会主席刘士余表示，熔断机制出发点是防治股市剧烈波动，保护投资者合法权益，论证时面较广，共识度较高。未来几年可以预见中国市场投资主体结构不会发生根本性变化，未来几年中国不具备推行熔断机制的基本条件。

影响：实施熔断机制的本意是给市场一个冷静期，让投资者充分消化市场信息，防止市场或某一产品非理性的大幅波动，从交易机制的角度保持市场的稳定，结果反而造成了巨大的负面效应，损失惨重的股民对这一机制怨声载道，专家们也纷纷对熔断机制发表各自看法，不过呈现的观点却并不一致。有专家认为A股大跌不能归咎于熔断机制，而是市场本身内在调整要求的表现。但是大多数专家们并不赞同这一看法，他们认为此次出台的熔断机制并不太了解中国金融市场：中国股市的参与者散户比例偏高，投资者结构决定了投资理性程度相对较低，该政策在实施的时候可能对这一情况考虑欠周，在目前A股市场实施涨跌停板和“T+1”交收制度的情况下，实施指数熔断机制会人为缩减市场的流动性，加剧投资者恐慌情绪，从而引发股市大幅下跌等。4、中国A股第三次被MSCI婉拒概述：2016年6月15日凌晨，MSCI称将推迟中国A股纳入到MSCI新兴市场基准指数中。不过中国A股将继续保留在2017年评估系列之中，此外，假若中国A股市场准入状况在2017年6月之前出现显著的积极进展，MSCI不排除在年度市场分类评审的例行周期之外提前公布纳入A股的可能性。这是中国A股继2014、2015年之后第三次被MSCI婉拒。实际上，在去年A股被拒之后，证监会严格按照MSCI提出的条件进行改进，其中有效解决了实际权益拥有权问题、加强上市公司停复牌监管、通过改革QFII制度放宽额度分配和资本流动两项限制等。

MSCI称延迟的主要原因有：1、QFII新政及交易所停牌新规的执行效果仍需要一段时间去观察；2、QFII月度资本赎回不超上年净资产20%的额度限制尚存；3、中国交易所对涉及A股的金融产品预先审批的限制仍未解决。

影响：专家们称从MSCI的表态看，沪港通限额及深港通等市场开放因素并非最重要考虑，监管问题才是关键。虽然这次MSCI又延迟纳入A股，对A股的实际影响略负面，但较为有限，并不会影响中国资本市场改革开放的进程和市场化、法治化的方向，反而会在一定程度上督促中国加快完善A股市场准入制度、促进中国资本市场和国际接轨，并且A股加入MSCI是迟早的事情。此外，从MSCI的表态看中国A股纳入MSCI新兴市场指数的议题已经取得了显著的进展，这些积极进展体现出中国当局努力提升A股市场准入标准至国际水平的坚定决心。5、资本市场扶贫政策引发全民热议概述：2016年9月9日，证监会出台了《中国证监会关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》，该《意见》提出，要充分发挥资本市场作用，服务国家脱贫攻坚战略，此外证监会将对贫困地区企业IPO、新三板挂牌、发行债券、并购重组等方面给予适度的“通道”支持，并鼓励上市公司、证券基金期货经营机构参与扶贫，履行社会责任等。

影响：该政策出台后引发全民热议；一家新疆企业的首发申请在政策出台5天后被否；西藏两家企业在该政策的支持下“火速过会”；中航证券与井冈山市开拓了“产业+金融”的扶贫新模式；部分新三板企业已经或计划前往贫困县；部分省份已积极行动，希望能充分推动贫困地区企业享用这一“红利大餐”；该政策甚至改变部分贫困县企业主不愿上市的固有想法等。

其中，引发的质疑声主要有：1、资本市场不务正业，根本不应该参与扶贫；2、证监会可能会降低上市等标准，将劣质企业放进股市，增加风险；3、其他上市公司可能会被排挤，排更长时间的队；4、大量想上市的企业可能会搬迁到贫困地区，顺利上市后就会搬离贫困地区；5、市场上可能出现已经符合上市条件的企业为了尽快上市而收购贫困地区公司的情况等。

该政策支持者对上述质疑声进行了一一反驳，并指出该《意见》的出台是利国利民的好事，是落实《中共中央国务院关于打赢脱贫攻坚战的决定》和中央扶贫开发工作会议精神的重要举措，该政策能够在尊重一般市场规律的基础上支持贫困地区快速发展、增加当地就业机会、帮助贫困地区尽快提高商业和服务水平，弥补贫困地区资本市场人才匮乏带来的不足以及金融技术上的不足。此外，相对于常规的财政资金扶贫，资本市场扶贫还具有更深层次的意义：将激活贫困地区企业自我发展的内生动力，有利于其摆脱对传统扶贫政策的惯性依赖，属于深度造血式扶贫。6、人民币正式纳入SDR概述：2016年10月1日，人民币将正式加入SDR货币篮子，这标志着人民币又向着国际化方向迈出了重要一步，使人民币在国际货币体系中的地位不断上升，也将是中国经济融入全球金融体系的重要里程碑。

SDR，即特别提款权（Special drawing right），又叫纸黄金，是由IMF创建、分配和运作的补充性国际储备资产，也是IMF的记帐单位，代表着IMF会员国的一种使用资金的权利。此前，SDR中存在四种货币，分别为美元、欧元、英镑和日元，由于人民币的加入变为五种货币。SDR终人民币的份额占据10.92%，位列第三，处于美元和欧元之后，日元和英镑之前。

影响：人民币加入SDR意味着人民币国际化达到了新高度，标志着人民币跻身全球主要货币之一，对中国经济的发展有着重要的战略意义。而在经济方面，人民币加入SDR有助于推动我国对外直投和金融企业走出去，增强外界使用人民币的信心，改善我国经济外部发展环境，更好的维护自身利益。同时也会增强SDR的全球代表性，降低SDR汇率波动性，减少储备货币波动对世界经济的影响，对改善国际货币体系和全球治理结构有着深远影响。可从官方外汇储备数据来看，人民币加入 SDR并未改变人民币贬值周期的趋势。我国现有的外汇管理体系也没有发生实质性变化，因此也不宜过度夸大“入篮”带来的影响。 但是我们还是认为在合适的时候进入中国的资金规模可能会加大，速度也会加快，进而提升国内资产价格，但在设想的同时也需警惕SDR泡沫的发生。7、新股发行制度改革实施概述：2016年1月5日沪深交易所分别发布《上海市场首次公开发行股票网上发行实施细则》、《上海市场首次公开发行股票网下发行实施细则》、《深圳市场首次公开发行股票网上发行实施细则》、《深圳市场首次公开发行股票网下发行实施细则》。主要包括网上、网下发布实施两个方面，同时也包括了公开发行股票2000万以下直接定价、建立摊薄即期回报机制、建立保荐机构先行赔付机制等。

网上发布方面主要包括四个方面：一是取消了投资者在申购委托阶段时缴纳全额申购资金的规定，明确了投资者应根据发行价格和中签数量缴纳申购金额的相关流程和要求；二是要求证券公司接收投资者全权委托代其申购新股，需要投资者自主表达申购意向；三是出现投资者中签后但未能按时足额缴纳款项的，放弃认购次日起180天内不得参与网上新股申购，连续12个月内累计满三次的将被列入限制申购名单；四是如若出现由于投资者资金不足放弃中签新股的由主承销商负责包销或根据发行人和主承销商事先披露的其他方式处理。但这次并没有对投资者申购新股的持有市值要求、市值计算规则及证券账户使用的相关规定发生变化。而网下方面则是主要从业务流程调整和弃购股份处理方面进行了修改。

影响：本次新股发行制度改革的意义深远，迈出了从核准制转向注册制的重要一步。有助于强化市场约束，实现监管转型，推动中国资本市场长期健康发展，这也将有力地促进中国经济的转型、增长和开放，改善投资市场，促进长期投资者入市。

新政的推行解决了投资者卖老股打新股的问题，避免了巨额打新资金冲击市场，同时也也约束了网上投资者的失信行为，便于承销商管理承销风险。并且，新政的推行降低了中小企业融资成本，促进投行差异化竞争，通过信息披露强化约束加强监管部门事中事后监管，保障市场公平性，也强化了中介机构的主体责任。8、债券违约事件大量出现概述：2016年违约债券大批爆发，截止年底已近60只，违约的金额近300亿元，远超2014年和2015年违约债券金额的总和，违约数量也基本是前两年的两倍多。经济下行、企业杠杆率上升、货币政策流动性承压、废逃债务是信用债违约密集爆发的主要原因。

根据数据显示，当前中国的债券余额为54.3万亿。其中，政府债券和央行票据18.2万亿，同业存单和金融证券19.2万亿，可转债和可交换债券合计661亿，剩余企业债券16.9万亿。企业债券涉及发债企业4200余家，债券笔数1.54万笔，且主体评级多AA-以上评级。面对如此大规模的债券，风险防范是必然的趋势，要在坚持打破刚性兑付的同时，去杠杆，引导风险有序释放，加强宣传引导，完善立法，并建立债权人保护机制，提高抵押物处置的可操性，并严格防止各种废逃债行为的发生。

影响：虽然监管层多次发声强调防范金融风险但效果甚微，就总体来看，目前企业信用债券尚未形成重大风险，证券市场信用风险基本可控，但在“去产能、去库存、去杠杆”的背景下，如果不加以控制，有可能爆发更大的风险，进而对实体经济和银行产生重要影响。有人认为，违约是信用债市场发展的必经之路，有利于提高市场风险意识，促进可持续发展，在宏观经济疲弱的并经下，信用债违约还是合理的。2017年债券大面积违约的可能性会降低，但结果如何还需要看监管层采取的措施和经济发展的走势。9、私募做市试点业务正式启动概述：根据中国证监会部署，全国股转公司于2016年9月14日发布《私募机构全国股转系统做市业务试点专业评审方案》（以下简称《评审方案》）。《评审方案》的发布及实施，标志着私募机构做市业务试点（以下简称“私募做市试点”）工作正式启动。这一举措，为新三板打开了一个新的局面，做市商被券商垄断的时代即将打破，私募基金将成为继券商之后的第二类做市机构。

私募做市初期采取试点方式，并适当控制试点规模，首批试点机构数量不超过10家，从实缴注册资本不低于人民币一亿元，财务状况稳健；持续经营三年以上，且近三年年均资产管理规模不低于人民币二十亿元；已成为中国证券投资基金协会普通会员等7条准入门槛。经过数月的考察评审，首批私募做市进入现场验收的十家私募机构名单已经公布，分别是深圳市创新投资集团有限公司、山东省高新技术创业投资有限公司、广东中科招商创业投资管理有限责任公司、上海复星创富投资管理股份有限公司、敦和资产管理有限公司、江苏毅达股权投资基金管理有限公司、盛世景资产管理集团股份有限公司、朱雀股权投资管理股份有限公司、浙商创投股份有限公司、深圳同创伟业资产管理股份有限公司，这标志着私募做市试点进入实质性操作阶段。

影响：私募做市试点细则出台，是股转系统及监管层真正开始解决流动性的开端，有助于提升市场对于未来政策落地的预期，同时也有助于缓解市场做市机构供需不均衡的格局。私募机构开展做市业务的意义则在于：有利于丰富新三板做市机构类型；有利于发挥私募机构定价能力；有利于改善新三板市场的流动性；对提高全国股权转让系统中小微企业的能力具有积极意义。就新三板市场而言，解决流动性是个很迫切的任务，私募基金参与做市，也需要相应的流动性为基础，否则也难以真正施展其能力。10、宝能万科事件概述：宝能的五次举牌，恒大的加入，安邦的立场不明等等原因使得宝能万科事件持续至今。这一事件经历了从宝能系持续建仓成为万科第一大股东、宝能系与万科管理层对峙升级、多方参与博弈局面进一步复杂化的一系列阶段。万科截止到12月19日市值为2272亿元，每股人民币21.1元，股权结构则为宝能系持股25.40%、华润持股15.24%、恒大持股14.07%、港股11.91%、安邦持股6.18%、国信金鹏及德赢资管计划7.12%，万科科管理层通过金鹏资管计划持股4.14%，万科企业股中心通过德赢资管集团持股3.66%，万科工会持股0.61%，自然人刘元生持股1.23%，证金持股的2.89%，万科A在外的流通股仅为14.65%。

事件持续目前，万科已发表声明与地铁集团签署《万科企业股份有限公司与深圳市地铁集团有限公司之发行股份购买资产协议之终止协议》。宝能和恒大也同时“收手”，恒大表示不会成为万科的控股股东。

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