创业板大股东减持对股价的影响
作者：巫舒婷
来源：《时代金融》2015年第06期

         【摘要】大股东减持对股票价格的影响近年来受到学者的关注，创业板作为我国的设立年限较短的板块，大股东减持行为更为频繁。本文通过事件研究法，对大股东减持行为对股价的影响进行了分析。分析表明，大股东的减持对股票价格产生下跌的影响，尽管在减持公告发布后的第四天有小幅的股票价格上涨，但在整个事件窗口期，减持行为对股票价格产生下跌的影响。

         【关键词】创业板 ;解禁 ;减持

        一、导言

        自2009年10月30日我国创业板设立以来，至今已有413家企业先后在创业板上市，成为A股上活跃的市场。创业板大股东持股的解禁期是一年，在一年之后创业板的持股股东出现了频繁的减持行为。一般来说，股东发布减持公告会使股价下挫。然而，有学者的研究表明，与一般A股不同，对于创业板而言，股东发布减持公告后，公司股价竟出现不跌反涨的怪相。因此，本文以事件研究为方法，研究在事件窗口期内，大股东的减持行为对股票价格是积极的作用还是消极的影响。

        二、研究假设

        从目前的相关研究看，国内学者对大股东的限售股解禁与减持对股价造成的冲击主要有两种观点：其一，大股东限售股解禁并减持行为，向市场传递了利空的信号，因此大股东的减持行为对股价有显著的负异常收益率。夏清华，李文斌（2009）认为在“大小非解禁”公告日上市公司的股价具有显著的负异常收益率。其二，大股东限售股解禁并减持行为对股价有正的异常收益率。陈耿、陈秋（2009）发现大股东减持前的一段时期，所减持上市公司的股价整体上会出现正的超额收益，而在减持完成后，财富效应则不再产生。

        大股东的减持，增加了市场上对于该股票的供给，从供给需求理论出发，这一行为会造成股价的下挫。同时，上市公司的大股东对该公司的经营情况有全面的了解，相较外部投资者而言，信息不对称程度较低。因此，大股东的减持行为向市场传递了股价被高估的信号，对市场来说是利空消息，在短期内对股价造成下跌的影响，从中长期来看，信息被市场消化，股价又能回到一个较合理的范围。

创业板大股东减持对股价的影响